连云港市

只有发展好直接融资尤其是股权融资，才能够减少对银行债权融资的过度依赖，从而实现在稳住杠杆率的同时，保持金融对实体经济支持力度不减的目标。

从事前防范看，一是健全宏观审慎管理体系，应对金融机构顺周期行为和金融风险跨机构跨市场传染。二是完善审慎监管基本制度，强化金融监管协调机制，促使微观审慎监管不留空白。

（四）完善国际金融协调合作治理机制。当前我国转向高质量发展阶段，正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻坚期，需要以现代中央银行制度作为重要支撑，既支持经济转型升级，又防止发生严重通货膨胀或通货紧缩以及系统性金融风险，确保我国现代化进程顺利推进，维护国家安全。完善宏观审慎管理体系，加强对系统重要性金融机构、金融控股公司与金融基础设施统筹监管，逐步将主要金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎管理，发挥宏观审慎压力测试在风险识别和监管校准中的积极作用。在百年未有之大变局的深刻背景下，为应对国际中央银行制度的演变，我们要立足中国国情，对国际中央银行的做法进行科学分析和借鉴，加快建设现代中央银行制度。维护金融安全，守住不发生系统性风险底线。

党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视中央银行工作。在宏观层面搞好跨周期政策设计，以现代化的货币管理促进经济高质量发展。退市的核心就是打破上市公司壳资源的问题。

第二，投资人承担风险的能力更强。投资人的结构，还有上市的这套制度，再加上公司内部治理，我觉得这三者是提高上市公司质量的内在驱动力，再加上监管能够到位，还有社会的评价、舆论的监督等等，但内在还是最为主要的、基础性的。现在的预期，是通过发展资本市场，为中国站在新的历史起点上、进一步推进中国的结构改革和提升我们的发展质量发挥更大作用。第二个，更重要的是跟注册配套的、基础性的工作，也要及时地跟上，才能使注册制真正发挥好制度根本变化的技术性的作用。

质量不好的上市公司，它的股价、融资都会受到影响，投资者甚至用脚投票，直到公司退出市场。但就像为什么要打破刚性兑付，道理是一样的。

记者：A股退市比例一直很低，借壳上市等规避退市的问题普遍存在，包括地方政府往往也会用财政补贴避免企业退市，一些机构甚至专门炒作这类垃圾股。二、改变政策市就是改变博弈关系 记者：以前大家对于A股一直有个概念就是政策市，包括著名的5·19行情也有这样一个因素在，你怎么看这个问题？ 屠光绍：中国资本市场要从一个不成熟的市场向成熟市场推进，最重要的标志就是市场的博弈关系要改变。效率的高与低也是一样，因为我们资本市场最核心的问题，市场优胜劣汰作用不能彰显，资源优化配置的效率就上不去。有了新的证券法，特别是多层次市场不断的建立起来，会慢慢克服这些问题，使资本市场不光是大，而且能够到强，不光是有传统企业，还有一些新的引领性的企业，效率不断提高，我觉得这个还是可期的。

所以，资本市场所要求的不光是市场机制，市场化程度，还包括了你整个的服务体系，股票投资人直接会有损失的风险，所以对市场的发育程度、体系配套等要求更高，这些方面我们还有短板和不足。记者：在你担任证监会副主席期间，A股完成了一个非常重大的历史性改革，就是股改，你觉得可以给它一个什么样的评价？ 屠光绍：我当时有幸配合证监会主要领导参与了这一工作，这确实是一个重大的制度变革。当然还有一个要求，得提高执法能力，真正能够及早发现，及早处理，依法治市，同时也能起到警示作用。作为一个制度的推进，从增量再到存量，我认为是符合试点或者一个新生事物的发展规律的。

但也不要走另一个极端，毕竟资本市场有一定门槛，特别是小微企业，不一定具备运作资本市场的能力，还是要量力而行。它需要一定的条件，也需要一定的环境，同时还需要一定的法规建设。

我认为首先是制度的问题，基本制度就应该是全流通的，这样才能够克服过去股权分置对资本市场带来的各种制约。这期间，中国资本市场经历了一个不断突破创新与痛苦纠偏的过程。

屠光绍：这两者不是同一个问题。资本市场规模是大了，但竞争力、服务的能力，还有影响力并不强。股权分置是解决资本市场基本的制度问题，但不是全部问题。当然现在慢慢好一些了，服务体系建立靠什么？要靠改革，也要靠开放，引进一些外部的服务机构，另外还要提高资本市场的透明度。好在现在看到一些好的苗头了，包括科创板已经做了一些制度改革。810事件的另一个产物，就是把证监会建起来，有专门的监管部门来行使对资本市场的监管。

资本市场体系越来越丰富，基本形成了不同层次的市场体系，一大批企业通过上市和利用资本市场资源得到更好更快的发展，为中国产业和经济结构调整优化提供重要支撑，投资人结构也在不断改善。第二个政府也不需要去保这个壳。

当时科创板出来大家来问我的感受，我就说其实我并不关注谁上了科创板，我更关注将来谁退市。记者：科创板它还是有一个行业的属性要求，但创业板这块是没有的，未来创业板一旦实施注册制，它会不会对科创板的发展形成制约？ 屠光绍：从顶层设计来看，是先科创板，再到创业板，将来还可能扩展到其他的板块。

后来发现不行了就给家数。还有一个更间接的，资本市场为这样的一些领头的大公司，成长性非常好的公司提供了成长壮大的渠道，它反过来会带动产业链上很多的小微企业。

否则会牺牲资本市场自身的市场机制和功能，将来资本市场的长远发展会受到影响。当然现在新证券法出来了，有了很大改变。记者：请你简单总结一下过去30年的发展成绩。要求整个的系统性的服务能力，因为它是要千万个投资人来投资，所以还要求对宏观经济形势、对市场的产业的变动、对这个公司的股票到底怎么判断？所有这些涉及投行、会计、评估等方方面面。

这就解决了又想搞股票市场，又要避免说你搞私有化的问题，在当时的历史情况下，做了这样的制度安排。所以实施注册制了它就不是稀缺资源了，第一大家就不要去炒壳了。

为什么过去慢？因为确实要防范风险，保持金融稳定。记者：监管层经常说要想办法提高上市公司质量，对此你有什么具体的建议？ 屠光绍：提高上市公司质量，靠外在监管、外在的要求、外在的力量，不是最基础的办法，还是要靠上市公司本身。

培养证券的航母，这个应该是有必要的，但关键问题是以怎样的方式，我认为最好是以市场选择为主，再加上政府的引导。这就叫一花独放不是春，百花齐放春满园。

后来通过股权分置这个方案的设计，稳定了大家的预期。五、注册制虽好，还需其他配套跟上 记者：创业板注册制改革前不久也推出来了，科创板也将迎来一周年，你认为这一系列资本市场的重大改革，对市场发展的重要意义在哪里？ 屠光绍：可以这么说，我认为注册制是30年来资本市场上最重大的改革，因为它把资本市场最基本的、最核心的制度进行了完善，这个是它非常大的意义。只有通过增量来带动存量，通过先有科创板、有注册制，然后再到创业板注册制，它对于整个市场的综合效应肯定是好的。记者：新证券法今年已经开始实施了，最近讨论得也很多，特别是对资本市场违法违规行为的处罚力度，大家还是有罚酒三杯的疑虑。

我们一直呼吁一定要加大处罚力度，但大家也知道，这个处罚不是说你想加大就加大，监管者也要依法监管，所以这也是一个制度性的问题。因为上市的制度，退市制度这一块也是比较旧的。

同时，为了股市顺利试点和推开，又制定了流通股和非流通股的制度，占上市公司大部分股权的发起人股不流通，其中主要是国有股，这样国有股控股不流通，就不担心会私有化了，这也说明我们搞股票市场的特殊历史背景。具体方案怎么拿？对价怎么给？送股怎么送？怎么评估？这个是由每个公司的大股东和小股东自己去商量，去博弈。

因为作为财产性收入，作为理财，应该说不光是个人，小微企业主们也可以通过资本市场进行投资理财，资本市场发展非常好的话，就提供了这样的一个渠道。这就像早年我在证监会的时候，上市公司我们一开始是每个省给额度，它他都想多上，就把额度搞得小小的，全是小公司上市，甚至把大公司拆小，本来一个好公司，把它拆了。